国内船用油价格走势主要受到需求及成本端因素左右，2023年终端需求低迷叠加成本端重心下行导致船用油价格震荡下跌。展望2024年，大宗商品航运需求或有回暖，国际油价运行中枢或将维持高位，预计船用油价格重心或可实现同比上移。

“两连涨”势头终结，2023年船用油价格止涨下跌

从近五年价格走势来看，国内船用油价格走势受需求及成本端因素影响较大。2020年在突发事件以及原油下跌等多方面影响下，航运需求下降至低谷，船用油成交急跌至低位，整体价格更是下跌至近五年来的最低区间；2021年国内经济稳健回升，船运需求陆续恢复，国际油价回升也自成本端增强了支撑，内贸船用燃料油价格受此驱动一路低位反弹；2022年受国际原油持续高位提振，船用油市场始终处于高成本的影响下，内贸船燃价格一路震荡上涨至五年内最高区间；进入2023年，国内内贸船运需求始终不及预期，需求端整体始终处于较为低迷的状态，叠加国际原油重心下移，成本端支撑减弱等等方面的因素共同作用下，内贸船用180CST价格震荡下跌，未能延续前两年的上涨势头。

从近两年的均价水平来看，2023年内贸180CST产品全国均价为5283元/吨，同比下跌894元/吨或14.47%。从近十年的价格相对水平来看，2023年全年内贸船用180CST价格始终高于平均水平线。从季度数据来看，第一季度的价格甚至超过了近十年的一季度最高值。

复苏状态不稳，船用油需求整体低迷

由于国内船用油调和企业主要采用以销定产模式，供应量随需求量同步波动。2023年国内外航运市场对船用油需求的弱势表现，是驱动船用油价格下行的主要动力。据卓创资讯统计，2023年中国内贸船用重油总需求量在540万吨左右，同比下跌约0.5%。虽然2023年全球航运市场整体呈现复苏态势，但全球经济增速放缓导致国际货运需求量提升有限；国内来看，2023年国内经济稳步回暖，但部分经济数据未及预期，尤其是PMI（采购经理人指数）自二季度起长期处于50下方，显示制造业经济活动有所收缩，在此背景下自然会减少对物流运输需求，船用燃料油的消耗也随之下降。

高位原油叠加需求回暖驱动，2024年价格或有上行可能

展望2024年，综合宏观经济、国际原油、需求表现等方面的分析，卓创资讯预计2024年船用油市场价格重心或有上移可能。

宏观经济方面来看，新一轮补库存周期或可提振大宗商品需求。基于周期角度考虑，2024年处于新一轮库存周期中的补库存阶段，价格易涨难跌，大宗商品将延续2023年下半年以来形成的向上趋势。2024年价格总体呈现向上状态，或再度出现新一轮的商品牛市，但牛市水平或相对偏弱，若经济复苏过程中遭遇“黑天鹅”或者“灰犀牛”事件，大宗商品价格亦会有大概率下跌调整。

成本方面，高油价支撑尚存。国际原油方面，2024年在原油库存仍在低位的状态下，油市价格或呈现先弱势调整后震荡上涨行情，或维持75-85美元/桶区间运行。原油高位波动对船用油带来一定的支撑作用，叠加国家为达成碳达峰、碳中和的战略目标下，内贸船用油混兑调油原料供应或仍然偏紧为主，这一现象将利多调油原料的价格，成本端偏多指引为主。

需求方面，或先抑后扬，整体平稳。2024年国内经济延续复苏趋势将会为大宗商品提供路径依赖，大宗商品航运运输需求也将稳步运行，但受宏观环境影响上半年的需求或仍表现为“弱需求”状态，下半年或有所好转。

综合而言，预计2024年船用油市场价格重心或表现为上移，预计全年均价或在5696元/吨，整体运行区间在5000-6500元/吨。船用油市场下半年价格或高于上半年，最高价或出现在第四季度，国际原油居于高位，成本支撑市场，市场成交区间或在6350-6500元/吨；最低价或出现在第二季度，国际原油或处于全年低位，叠加二季度船用油传统需求淡季，内贸船用180CST价格或在5000-5300元/吨。

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